Návrat na detail prednášky / Stiahnuť prednášku / Ekonomická univerzita / Podnikovohospodárska Fakulta / Podnikové financie

Financovanie podniku, jeho majetková a fin.štruktúra (32005_12_14_19_48_27-3.doc)

3. kapitola

Financovanie podniku, jeho majetková a fin.štruktúra

Finančné potreby a fin. zdroje podniku

Členenie fin. potrieb podniku (z hľad. príčin ich vzniku):

1. potreby vznikajúce pri založení podniku
2. potreby vznikajúce pri jeho činnosti a ďalšom rozvoji

Faktory vplývajúce na potrebný objem majetku:

1.) pri zakladaní podniku:

- veľkosť kapitálu závisí od odboru podnikania, objemu činnosti, tech. a technologickej úrovne, od očakávanej rýchlosti obratu, od ceny;

2.) v priebehu podnikovej činnosti:

- rozvoj podniku môže byť zámerom podniku alebo môže byť aj spontánny, plánovite nepripravený;

Majetková štruktúra podniku

- rozumieme ňou štruktúru aktív podniku; zo statického hľadiska je to strana aktív súvahy podniku;

- skupiny aktív:

3. pohľadávky za upísané vl.imanie (upísané ale zatiaľ nesplatené vklady vlastníkov)
4. stále aktíva:

1. NIM
2.  HIM
3.  finančné investície

5. obežné aktíva:

1.  zásoby
2.  pohľadávky (dlhod. + krátkodobé)
3.  fiančný majetok

6. ostatné aktíva (napr. náklady bud. období)

Oceňovanie podnikového majetku:

7. OC
8. vlastné náklady
9. reprodukčné ceny

Zdroje podnikového kapitálu

Štruktúra fin.zdrojov podniku

FZ môžeme členiť z rozličných hľadísk.

10. podľa účelu, na ktorý sú určené, získava podnik FZ ako kapitál alebo ako peniaze

11. z časového hľadiska možno FZ členiť na také, ktoré má podnik k dispozícii:

1. neobmedzene (trvale) (ZI získavané vkladmi vlastníkov a samofinancovaním)
2. dlhodobo (zdroje získavané úverovou formou); členia sa na: dlhodobé záväzky (4-6 rokov) a strednodobé záväzky (1-4 roky)
3. krátkodobo (úverové zdroje splatné do 1 roka)

12. podľa zdroja, z ktorého do podniku plynú, členíme FZ na:

1. externé
2. interné

13. z hľadiska vlastníctva členíme FZ na:

1. vlastné
2. cudzie

Členenie FZ podniku (obr. 3.1)

Finančný trh

Tento pojem zahŕňa 5 trhov:

1. kapitálový
2. peňažný
3. devízový
4. trh drahých kovov
5. poistný trh

Získavanie externých FZ sa uskutočňuje na kapitálovom a peňažnom trhu.

O globalizácii FZ hovoríme vtedy, keď sa FT internacionalizujú – t.j. do presunov FZ sa zapájajú zahraničné subjekty.

Presun FZ medzi subjektami sa uskutočňuje buď priamo alebo nepriamo.

Priame financovanie

1. dochádza k priamemu styku medzi subjektom, ktorý má voľné prostriedky a subjektom, ktorý ich chce využiť;
2. vytváranie organizovaných trhov CP – burzy a mimoburzový trh (RM-systém) – prvé umiestnenie emisie CP = primárny trh; predaj z 2.ruky (v prípade, že už raz umiestnené CP menia svojich majiteľov) = sekundárny trh

Nepriame financovanie

- medzi 2 subjekty trhu vstupuje finančný sprostredkovateľ (banka, poisťovňa, sporiteľňa, investičný fond..) – fin.sprostredkovateľ získava prostriedky od subjektov tým, že sám vydáva CP (akcie, podielové listy, vkl.certifikáty..)

Kapitálový trh – obchoduje sa s dlhodobými peniazmi, s kapitálom; dochádza tu k presunu FZ určených na investovanie; podniky môžu získať tieto zdroje 2 spôsobmi:

1. emisiou dlhodobých obchodovateľných CP (akcie, obligácie)
2. čerpaním strednodobého alebo dlh. úveru

Peňažný trh – pohyb krátkodobých úverových zdrojov (do 1 roka);

Devízový trh – obchoduje sa s devízami a valutami (devíza = pohľ. znejúca na cudziu menu; valuta = konkrétny peniaz, bankovka)

Trh drahých kovov – obchoduje sa so zlatom, platinou a paládiom; TDK môže byť primárny alebo sekundárny;

Poistný trh – obchoduje sa s poistením a zaistením;

Finančná a kapitálová štruktúra podniku

Finančná štruktúra

= vyjadruje štruktúru celkového kapitálu, ktorým sa financuje majetok podniku;

Kapitálová štruktúra

= štruktúra dlhodobého kapitálu, ktorý financuje dlhodobý majetok podniku;

Zo statického hľadiska ide o štruktúru kapitálu kryjúceho majetok podniku k istému momentu; je zachytená na strane pasív súvahy;

Z dynamického hľadiska ide o štruktúru kapitálu, ktorým sa financuje prírastok podnikového majetku za isté obdobie;

Faktory pôsobiace na finančnú a kapitálovú štruktúru podniku:

1. náklady kapitálu pre podnik
2. náklady fin.ťažkostí
3. majetková štruktúra podniku
4. pôsobenie inflácie
5. požiadavky finančnej istoty a fin. voľnosti
6. snaha o udržanie kontroly nad podnikom
7. situácia na finančnom trhu

Náklady kapitálu pre podnik

1. rozumieme nimi N podniku na získavanie a viazanie jednotlivých zložiek jeho kapitálu.

N vlastného kapitálu

- predstavujú pre podnik podiel na zisku, ktorý vlastník očakáva a získava za vklad svojho kapitálu do podniku.

N cudzieho kapitálu

- predstavujú úrok, ktorý treba platiť veriteľom

- konkrétna výška úrokovej mieryjednotlivých úverových zdrojov sa líši

1. podľa obdobia, na ktoré je úver poskytnutý
2. podľa bonity dlžníckeho podniku

Vo všeobecnosti platí, že N vl.kapitálu sú pre podnik vyššie ako N cudzieho kapitálu, pretože: riziko vlastníka je vyššie ako riziko veriteľa; platené úroky z úveru sú súčasťou podnikových N, znižujú zisk ako základ na výpočet D z P.

Finančný leverage – zvyšovanie podielu cudzieho kapitálu na celkovom kapitáli vedie k znižovaniu priemerných N kapitálu pre podnik (ak prihliadame len na rozdielnosť N vl. a cudzieho kapitálu).

Výpočet priemerných N kapitálu:

Nk – priemerné N kapitálu

Nvk – náklady vlastného kapitálu

Nck – náklady cudzieho kapitálu

Kv – vlastný kapitál

Kc – cudzí kapitál

Náklady fin.ťažkostí

2. súvisia s rastom podielu cudzieho kapitálu vo fin.štruktúre podniku; zvyšuje sa riziko vzniku platob. neschopnosti – vzniká leverage riziko.
3. vznik platobnej neschopnosti vyvoláva:

3. dodatočné N (napr. penále platené dodávateľovi)
4. znižuje podnikové výnosy (napr. znižuje sa záujem zákazníkov o dodávky firiem, kt. majú fin.ťažkosti)
5. N vznikajúce ako dôsledok odchodu vysokokvalifikovaných pracovníkov atď...

4. s rastom podielu cudzieho kapitálu požadovaná úroková miera rastie
5. pri raste úverového zaťaženia podniku aj vlastníci pociťujú zvyšujúce sa riziko vzniku platobnej neschopnosti

Majetková štruktúra podniku

  úzko súvisí so štruktúrou fin. zdrojov, ktorými je tento majetok krytý; osobitnú

   dôležitosť má likvidita jednotlivých zložiek podnikového M;

  vo všeobecnosti platí zlaté pravidlo financovania – zdroje, ktorými sú jednotlivé    

   zložky majetku finančne kryté, musia byť k dispozícii minimálne počas obdobia,

   po ktoré je príslušná zložka majetku v podniku viazaná.

  s týmto pravidlo súvisí zlaté bilančné pravidlo – dlhodobo viazaný M musí byť

   financovaný kapitálom, ktorý má podnik trvale alebo dlhodobo k dispozícii.

  štruktúra podnikového M je závislá od odboru podnikania

Pôsobenie inflácie

- I zvyšuje nominálne úrokové miery úverových zdrojov

- I zvýhodňuje dlžníkov a znevýhodňuje veriteľov

- roztvárajú sa nožnice medzi cenami obstarania jednotl.zložiek IM a ich reprodukčnými cenami

- znehodnocujú sa podnikové aktíva fin.charakteru a zhodnocujú sa vecné aktíva

Požiadavky finačnej istoty a fin. voľnosti

  úroveň fin. istoty je daná očakávanou schopnosťou podniku plniť v budúcnosti  

     záväzky dlhovej služby (t.j. v dohodnutých termínoch uhrádzať veriteľom úroky a splátky pôžičiek)

  rozhodujúca je úroveň a výkyvy cash-flow; očakávaný vývoj CF je zárukou  

     plnenia aj vyšších záväzkov voči veriteľom

  veritelia pri poskytovaní úverov kladú určité požiadavky zabezpečujúce nimi

     požadovanú úroveň fin. istoty a fin. voľnosti dlžníckeho podniku; sú dôležité aj  

     na hodnotenie rizikovosti (rating) obligácií podniku

  dôležitá je aj intenzita zdaňovania podnikového zisku, pretože úroky z cudzieho

     kapitálu sú súčasťou N, znižujú zisk, a tým aj základ D z P.

Fin. voľnosť firmy – znamená taký stupeň likvidity, aby mala fi zabezpečenú rýchlu dostupnosť peňazí na využitie dobrej investičnej príležitosti alebo inej ponuky na trhu

Snaha o udržanie kontroly nad podnikom

- tento problém nastáva vtedy, keď podnik potrebuje na financovanie svojej expanzie dodatočný kapitál;

Financovanie zvýšením vlastníckych vkladov – v a.s. emisia akcií, v i. spol. zvýšenie vkladu spoločníkov, prijatie ďalších spoločníkov; tým sa môžu zmeniť vlastnícke pomery

Financovanie dlhom – zvyšuje sa riziko, že podnik nebude schopný (pri výkyve v hospodárení) plniť záväzky a vplyv veriteľov na riadenie podniku vzrastie;

Preto sa v praxi uplatňuje často toto poradie používaných zdrojov:

        1) interné fin. zdroje podniku (t.j. nerozd.zisk, odpisy a i. interné zdroje)

        2) cudzie zdroje v poradí: emisia obligácií, fin. úvery a konvertibilné obligácie

        3) emisia nových akcií – najprv prioritné, potom kmeňové

Situácia na finančnom trhu

- pri potrebe zvýšenia cudzieho kapitálu treba zohľadniť, či existujú na finančnom trhu možnosti umiestniť obligácie alebo získať bankové úvery

Optimálna fin. štruktúra podniku

modely optimalizácie fin.štruktúry podniku:

1. formulovanie vertikálnych pravidiel financovania – pravidlá na regulovanie vzťahov medzi cudzím a vl. kapitálom na strane pasív bilancie; základné pravidlo je 1:1, t.j. cudzí kapitál by nemal byť vyšší ako vl. kapitál
2. vyrovnanie výhod vyplývajúcich zo zvyšovania podielu cudz.kapitálu s marginálnymi N fin. ťažkostí spojených s týmto rastom cudzieho kapitálu
3. maximalizácia trhovej hodnoty podniku ako rozhodujúci cieľ podnikateľskej činnosti (optimálna fin.stratégia je taká, ktorá vedie k maximalizácii trh.hodnoty emitovaných kmeň.akcií); známy je najmä model Modiglianiho a Millera (M-M model), ktorý dokazuje, že celková trh.hodnota podniku a N jeho kapitálu sú nezávislé od finančnej štruktúry podniku

Celková zadĺženosť aktív sa vyjadruje vzťahom:  

cudzie zdroje x 100

–––––––––––––––––––––

celkové aktíva